近日，A股市场如同狂风中的枯叶，经历剧烈的波动，尤其是科创50、创业板和北证50指数更是跌幅惨重。在过去一周内，这三大指数的跌幅分别达到13.73%、10.08%和10.07%，在全球主要股指中排名第2至第4，仅次于巴西圣保罗的IBOVESPA指数，后者的跌幅为18.12%。如果放眼整个10月，科创50和创业板的跌幅则更加尖锐，分别达到24.13%和23.02%。而在下半年，这两大板块依然领衔全球股市的跌幅，统计数据显示，它们分别下滑了47.42%和44.42%。无疑，A股市场在下半年的表现让人深感“熊冠全球”之重。
但值得注意的是，风险的提示并非从最近才开始，实际上，我在6月份就已经开始发出警告。翻阅以往的文章，可以清晰地看到我对市场波动的谨慎态度。从7月份起，我的写作几乎每周都会提及科技股的风险。在下半年的任何交流中，无论是在线下还是在我的公众号、知识星球上，我的核心观点始终是要远离科技股，建议要么保持空仓，要么选择避开这些高风险的品种，或者投资于更稳健的红利股。
究其原因，科技股的市盈率高得离谱，很多股票的利润增速甚至连50%都无法达到，如何支撑得住这种估值？在这种背景下，我们完全不需要运用传统的价值投资思维去分析业绩或建立复杂的估值模型，简单来看K线图和市场情绪便足矣。上半年的科技股集体上涨曾经席卷市场，但一旦这种行情破裂，后果可想而知，将会导致长时间的深度下跌，许多抱团股将面临至少70%的跌幅，其中跌幅超过90%的情况也并不罕见。 UED官网
以A股市场的波动为例，不由得让我联想到了生活中的渣男现象。如果一个人原本实力雄厚，例如出身于名牌大学或拥有官职背景，那么在追求时，渣男愿意花费10万元，成功追到后，能以5万元维持。然而，如果对方只是个花瓶，那么即便刚开始愿意花同样的10万，追到手后的开支可能仅剩两三千。上涨时的市场热潮和下跌时的冷淡态度如出一辙。相对有业绩支撑的股票即使出现腰斩，也算是情理之中；而缺乏真实业绩的股票，90%的跌幅反而显得不足为奇。
金融市场中的贪婪与恐惧，如同渣男和老实男人之间的关系：渣男的思维与股市投机者的思维相似，他能轻易拆解市场情绪，而诚实的投资者需时刻警惕市场的逻辑变化，相应调整策略。如今，资金的流向已悄然转向红利股，我认为当下红利的估值虽然中等偏上，但仍是值得一试的投资对象，因为其尚有一定的泡沫空间。
接下来，我们反思两个重要问题。首先，未来是否会有反弹？答案是肯定的，股市不会以直线的方式跌入谷底，往往会受到无形之手的支撑。因为股市不仅关乎股民的利益，更是中国经济的晴雨表。如果股价急剧下滑，金融系统可能面临危机。正如房地产市场，房价可持续下跌，但若出现剧烈波动，银行的坏账风险就会激增。其次，市场底部的预判又有何依据？上一次市场底部出现在2650点附近，最近银行和科技指数各上涨了约250个点。理论分析，若银行再下调200个点，科技至少贡献100~150个点，这一轮底部的支撑位置应该在3100点以上，早前我也认为底部在3200附近。至于确切的底部需要市场进一步的发展来验证。我相信，目前3600点并不意味着会迅速再跌400点。历史经验告诉我们，见底的过程往往非常缓慢，至少需要六个月，甚至可能延续一年。因此，我们会经历多次反弹，而每一次反弹都是减仓的良机。 UED官网
